衰退警报狂响 美股为何仍在上涨？

纳斯达克100指数在过去一周又涨了600点。这是怎么发生的?或许，尽管美联储尽了最大努力来消耗经济活力，但企业盈利引擎实际上并没有遭受重创。

这种情况可以从七只市值最大的股票中看出来。这些股票都与科技相关，它们自1月以来大幅上涨，贡献了市场大部分涨幅。它们有望在2023年实现3150亿美元的总利润，几乎是2019年疫情前的两倍，这种长期增长率在某种程度上证明了它们的复苏是合理的。

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嘉信理财的高级投资策略师Kevin Gordon表示，尽管股市看起来很紧张，但仍有可能将其简单地描述为展望未来。

他表示:“在主要市场处于低点时，市盈率往往领先，然后盈利才会出现。”“有很多关于世界末日的分析，我只是认为这很正常。有些人就是有偏见。我不是。”

当然，世界末日的分析是有根据的。很难保证美联储的加息不会对企业利润造成严重损害，以至于今天的估值最终看起来很荒谬。不过，就目前的情况来看，现有的估值似乎是合理的，因为已经经受了多次冲击的盈利趋势似乎延续。

乐观情绪提振股市

美国股市创下3月份以来的最佳单周表现，标普500指数上涨2.6%，以科技股为主的纳斯达克100指数跃升近4%。尽管美联储官员在暂停激进的加息行动后暗示将进一步收紧货币政策，债券交易员减少对降息的押注，但股市仍然强劲。10年期和2年期美国国债收益率之差进一步跌至负值，这是除3月份外40年来最严重的倒挂水平。

利率波动和债券收益率曲线倒挂表明交易员押注经济衰退，这也是看衰股市的一个常见理由。

Washington Crossing Advisors 高级投资组合经理 Kevin Caron 表示：“债券投资者和股票投资者之间总是存在这种紧张关系，前者总是看到威胁无处不在，后者总是看到明天太阳照常升起。”

纳斯达克100指数相对于标普500指数的跌幅已基本收复

纳斯达克100指数今年以来上涨了38%，如果能保持下去，将超过2009年以来除2019年和2020年外的所有年份。这可以归结为人工智能热潮或美国国债收益率下降缓解了估值压力，但盈利乐观情绪也是原因之一。

在截至2022年的十年间，包括苹果、微软、Alphabet、亚马逊、Meta、英伟达和特斯拉在内的七巨头每年利润增长14%。虽然它们去年的总利润下滑超过20%，但预计它们将迅速复苏，未来两年至少增长15%。到2024年，总利润将达到3620亿美元，超过2021年3360亿美元的峰值。

高估值或许不是问题

对持怀疑态度的人来说，股价上涨是谨慎的理由，事实上，科技股远非便宜货。大型科技公司今年的市盈率为35倍。

纳斯达克100指数成分股并不便宜

然而，任何考虑退出的人都应该考虑到这样一个事实:在2020年底市盈率为40倍时，事实证明这对股价上涨没有任何障碍。

“我们正处于经济放缓的阵痛之中，每次经济放缓，增长就变得稀缺。而当增长变得稀缺时，股票就会变得更加昂贵，”Silvant Capital Management首席投资官Michael Sansoterra表示。“你必须认识到估值，但如果你只在便宜的时候买入，你就会错过整个曲线。”

至少就目前而言，为经济衰退做好准备的空头正在付出代价，因为在好于预期的企业业绩和经济数据的推动下，股市大幅上涨。

长期盈利趋势未改

诚然，疫情后经济活动和市场的低迷具有挑战性。然而，如果退一步看，即使像分析师预期的那样，未来两个季度的利润出现收缩，企业赚钱机器的长期运行轨迹也不会受到太大影响。

如果标普500指数2023年的盈利预测成真，即每股218美元，那么在后疫情时代，其年增长率将达到7%。调查显示，分析师预计明年利润将反弹11%，至每股242美元。

美国企业盈利能力减弱但未被破坏

摩根士丹利投资管理公司高级投资组合经理Andrew Slimmon表示，只要经济保持稳定且美联储不降息，这对股市来说就是一个有利的条件。

他表示:“今年晚些时候会发生的事情是，如果这些数字真的实现了，市场会说，‘哦，我的天哪，我们将从盈利持平到下降的一年，进入明年的大幅加速阶段。’”“这样你就能在今年晚些时候在市场上再占上风。”